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柳工上半年收入盈利大增目标价28元

2021-11-16 来源:蓬莱农业机械网

柳工:上半年收入盈利大增 目标价28元

中报概述:公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元,同比分别增长64%、86%、148%;综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%,同比分别提升2.78、3.85 个百分点。

中期EPS 为1.412 元。

中期收入大增的主要原因:受国内4 万亿后续拉动,装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%,土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中,装载机受到产能限制,否则增速应该更快。

综合毛利率上升的主要原因:销量大增、钢材成本不高,使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过,Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点,预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下,综合毛利率难高于上半年,但预计不会有大变动。

净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因:期间费用率降低1.76 个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点,表明公司费用控制得当。

出口恢复较快:上半年出口整机2220 台,接近2008 年2345 台的水平,同比增长39%;出口收入同比增长65%,收入占比为7.83%,较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。

投资建议:看好基建投资,尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元,考虑A 股增发计划,10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元,目标价28 元,增持。

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